Dün büyük panik yaşayan Wall Street ve Euro-bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri bugün toparlanma çabasına girişirken, Gelişmekte Olan Piyasalar (GOP, Ülkeler = GOÜ) mali varlıklarının kaderi hiç değişmiyor. Satışlar tüm varlık gruplarında aralıksız devam ederken, sıcak para Mayıs başından bu yana GOP’tan kaçıyor. Nedenler sadece Ticaret Savaşı değil, ve risk iştahının çabuk geri gelmesi de zor.Hisseler 10 aylık dipteSalı günü Londra saati ile 15:00’ta 0.2% daha değer yitiren MSCI GOP Hisse Endeksi Ağustos 2017’den bu yana en düşük değerine gerilerken, Morgan Stanley GOP’ta ayı pazarı başladığını iddia etti. Bu görüş UBS ve Goldman gibi yatırım bankaları tarafından paylaşılmasa da, Mayıs’tan bu yana değişik kaynaklara göre GOP varlık sınıflarından 7-9 milyar dolar kaçmış olabilir.Yılbaşında 2018’in paralayacak yıldızları seçilen GOP varlıkları niye birden gözden düştü?Ticaret Savaşları ve gevşeyen Çin ekonomisiTek değil bir çok nende var. Ticaret Savaşı sadece bir bahane, ya da tetik. Ticaret Savaşı paralelinde Çin ekonomisinin soğuması bunlardan biri. Endişeye kapılan Çin Merkez Bankası PBoC’nin munzam karşılık oranlarını indirerek KOBİ’lere destek girişimi ülkeye mal satan GOÜ’ler için sarı alarm olarak algılandı.Ayrıca, yuan’ın dolara karşı sürekli değer kaybı da piyasa koşulları tarafından dikte edilen süreç değil, Beijing’in ABD’yi köşeye sıkıştırmak için izlediği bir manevra olabilir. Fed’in açıklamaları dışında, GOP’ta son yılların tek panik atağını Çin hisselerinde satış dalgası başlatmıştı.Riskler bono-tahvil tarafında birikiyorDaha derinde ise Fed ve AMB bilanço küçültmesi var. Fonların portföylerinden ABD-EB DİBS’ni emip, GOÜ bono ve tahvile talebi artıran bu sürecin tersine çevrilmesi, faizler yükseltmese dahi, kaçışı hızlandırabilir. International Institute for Finance’e göre, 2016 deflasyon paniğinde fonları portföylerinde %9.7 olan GOÜ sabit getirilerinin payı %11’e çıktı. Bu oran 10 yıllık ortalama civarında, fakat küresel finansal koşullarda sıkılaşma sürerse, daha kaçacak çok para var anlamına da geliyor. Özellikle GOÜ’de uzmanlaşmayan, cross-over fonlar (yan asli mevzu Gelişmiş Piyasalar olanlar) hızla kaçarak ETF’lerden (Exchange Traded Funds, Borsa’da kote fonlar) para çekilişini tetikleyebilir ve fasit daire başlatabilir. Bu durumda, artık firma adına aldıkları risk çok sıkı denetlenen dev yatırım bankalarının pazar yapıcı olarak dengeleme alımları yapması da zor.
Gelecek ne gösteriyor?Bu tür senaryolar gerçekleşebilir mi? Bir çok şey petrol ve Dolar Endeksi’ne bağlı. Merrill Lynch 2019 için Brent’te 90 dolar/varil tahmin ederken, GOÜ’in %80’i yükselen enerji fiyatlarından zarar görüyor. Özellikle Türkiye gibi ödemeler dengesi zayıf ekonomiler bu tahminin gerçekleşmesi halinde para çıkışına sahne olabilir.GOP performansı ve DE arasındaki ters ilişki ise çok iyi biliniyor. DE’nin seyri hakkında görüşler muhtelif. Çoğunluk doların değer kaybedeceğini iddia ederken, geçmişte dolar-Euro faiz spreadinin birincisi lehine açılması DE’ni yukarı itmişti. Fed’in Eylül’de bir kez daha faiz artırması, ya da ABD’de çekirdek enflasyonda sıçramalar Fed’i hızlandırarak DE’ni de tırmandırabilir.
Bu 2 değişkenin GOP üzerinde etkisini ancak aylar içinde göreceğiz. Halen yatırım bankalarının çoğunluğu çok düşük çarpanlarda seyreden GOP mali varlıkları için alım öneriyor. Ama, küresel düzlemde riskten kaçış varken, fonların bu öneriye uyması çok zor. Yatırım dünyasının en iyi bilinen kurallarından biridir, malın ucuz olması prim yapması için yeterli değil. Alım heyecanı getirecek bir hikaye olması lazım. GOP’un şu anda hikayesi yok.Önemli rica: Değerli okurlarım, Facebook’ta kotam dolduğu için yeni arkadaş kabul edemiyorum. ParaAnaliz, PA Intelligence ve Istanbulanalytics.com paylaşımlarını düzenli takip etmek için lütfen
Gelecek ne gösteriyor?Bu tür senaryolar gerçekleşebilir mi? Bir çok şey petrol ve Dolar Endeksi’ne bağlı. Merrill Lynch 2019 için Brent’te 90 dolar/varil tahmin ederken, GOÜ’in %80’i yükselen enerji fiyatlarından zarar görüyor. Özellikle Türkiye gibi ödemeler dengesi zayıf ekonomiler bu tahminin gerçekleşmesi halinde para çıkışına sahne olabilir.GOP performansı ve DE arasındaki ters ilişki ise çok iyi biliniyor. DE’nin seyri hakkında görüşler muhtelif. Çoğunluk doların değer kaybedeceğini iddia ederken, geçmişte dolar-Euro faiz spreadinin birincisi lehine açılması DE’ni yukarı itmişti. Fed’in Eylül’de bir kez daha faiz artırması, ya da ABD’de çekirdek enflasyonda sıçramalar Fed’i hızlandırarak DE’ni de tırmandırabilir.Bu 2 değişkenin GOP üzerinde etkisini ancak aylar içinde göreceğiz. Halen yatırım bankalarının çoğunluğu çok düşük çarpanlarda seyreden GOP mali varlıkları için alım öneriyor. Ama, küresel düzlemde riskten kaçış varken, fonların bu öneriye uyması çok zor. Yatırım dünyasının en iyi bilinen kurallarından biridir, malın ucuz olması prim yapması için yeterli değil. Alım heyecanı getirecek bir hikaye olması lazım. GOP’un şu anda hikayesi yok.Önemli rica: Değerli okurlarım, Facebook’ta kotam dolduğu için yeni arkadaş kabul edemiyorum. ParaAnaliz, PA Intelligence ve Istanbulanalytics.com paylaşımlarını düzenli takip etmek için lütfen 
